下注AI与金融创新：Altimeter合伙人Freda的美国科技投资实录

本文深度还原Altimeter合伙人Freda在张小珺对谈中的独到洞见，涵盖OpenAI与Anthropic的商业模式、Robinhood的成长故事、AI泡沫的本质、自动驾驶与机器人赛道的真实进展，以及美国资本对“坏小孩”创业者的偏爱。读完你将理解美国科技投资的底层逻辑和未来趋势。

AI投资热潮与泡沫：OpenAI的“负雪球”生意经

AI是当前美国科技投资的第一主线，但Freda一针见血地指出，OpenAI等大模型公司的商业模式本质上是一场“负雪球”——每年训练新模型的成本远超上一年带来的收入。“大模型的生意就是每年都比上一年烧更多的钱，直到有一天现金流能翻正。”她用Netflix举例：只有在停止大规模内容投入的那一刻，利润表才会真正好看。Freda强调，投资人最期待的时刻，是“Scaling Law消失”的那一刻——届时模型训练不再指数级扩张，利润率才会爆发。她还提到，OpenAI的收入结构远不止ChatGPT订阅，企业API和Agent（AI代理人）业务增长极快，未来可能成为主要收入来源。她直言：“市场低估了OpenAI的企业端，企业用户的想象空间非常大。”

从Robinhood看美国金融创新：坏小孩的逆袭

Robinhood的成长是美国金融创新的缩影。Freda坦言：“Robinhood的商业模式其实很烂，股市交易是强周期生意，不是好买卖。”但她在市场低谷时逆势重仓，原因在于Robinhood的多元化和对新一代用户的精准把控。她分析：“Robinhood用户平均34岁，35岁是美国财富爆发的分水岭。只要钱进来了，就会自然增长。”Robinhood通过财富管理、国际化（如用Token化打入欧洲市场）等方式，不断拓展收入线。Freda还分享了与创始人Vlad的交流：“他是典型的坏小孩，极度aggressive，学习能力和行动力都很强。”她认为，硅谷资本其实更偏爱这种敢于颠覆、快速试错的“坏小孩”团队。

AI、再工业化与金融数字化：美国科技投资的三大主线

Freda总结美国科技投资的三条主线：AI、再工业化、金融数字化。AI不仅仅是模型和产品，更带动了数据中心、能源等基础设施的巨额投入。她透露：“日本、韩国已承诺向美国基础设施投资超万亿美元，主要流向数据中心和能源。”再工业化则体现在制造业回流和自动驾驶、机器人等领域的突破。金融数字化则以稳定币立法（如Genius Act）和Token化为代表，推动支付和资产管理的创新。Freda认为，这三条主线彼此交织，AI甚至形成了“货币闭环”，未来的金融创新将与AI深度融合。

自动驾驶与机器人：Waymo、特斯拉和“GPT时刻”

自动驾驶和机器人是AI应用的重要落地场景。Freda直言：“今年最大的惊喜是Waymo，执行力远超同行，已在五个城市盈利。”她详细拆解了Waymo的成本结构和盈利逻辑，并指出，未来十年自动驾驶将重塑交通和地产格局。对于机器人，她坦率承认：“美国机器人行业还很混乱，缺乏数据和标准，距离‘GPT Moment’（即机器人能完成上半身常见操作）还有2-3年。”她认为，硬件和软件一体化、住宅场景的落地将是突破口。对比中美，她认为中国在数据和硬件集成上具备优势，未来有望实现弯道超车。

资本的算盘与“坏小孩”哲学：如何下注下一个OpenAI

Freda分享了美国资本市场的投资哲学：一级市场（VC）追求共识，二级市场（股票）追求非共识。她引用投资圈的“金句”——“最好的投资是把所有鸡蛋放在一个篮子里，但你必须足够了解这个篮子。”她举例Ribbit Capital在Robinhood的重仓，获得7倍回报。她还分析了不同基金对创业者的偏好：有的喜欢“终身热爱型”，有的偏爱“反叛者”，还有的青睐“哪吒型”——要证明世界错了。她强调，真正优秀的创始人，即使多次转型也极少失败。

总结

Freda的分享让我们看到，美国科技投资的底层逻辑并非一味追逐风口，而是对人、产品、市场的深度洞察和对周期的敬畏。AI泡沫、Robinhood的逆袭、Waymo的突破、资本对“坏小孩”的偏爱，这些故事背后是对创新本质的理解。对中国创业者和投资人而言，敢于下注、持续学习、拥抱变化，或许正是下一个时代的关键。

关键词： OpenAI， Robinhood， AI泡沫， 自动驾驶， 坏小孩， Altimeter， Waymo， Token， Anthropic， GPT Moment

事实核查备注： 关键事实：
- 人名：Freda Dunn（Altimeter合伙人）、Sam Altman（OpenAI CEO）、Dario Amodei（Anthropic CEO）、Vlad（Robinhood创始人）、Noam Shazeer（Character.AI创始人）、Mustafa Suleyman（Inflection AI创始人）、Elon Musk
- 公司：OpenAI、Anthropic、Robinhood、Waymo、Tesla、Meta、Google、Netflix、Amazon、NVIDIA、Inflection AI、Stability AI、Cohere、YouTube、Character.AI、特斯拉
- 产品：ChatGPT、GPT-4、API、Gemini、Gemini 3、Perplexity、Cursor
- 关键数字：OpenAI 2030年收入预测2万亿、Robinhood用户平均34岁、Waymo已在5城运营、自动驾驶市场年规模3000亿美元、Robinhood用户平均资产1万美元、Meta 2022年股价跌70%、Netflix 2020年现金流20亿美元
- 技术名词：AI Agent、Token、GPT Moment、Scaling Law、模型训练、模型部署、自动驾驶、机器人、深度学习、计算机视觉、图像分割、开源模型、稳定币