Sam Altman：天使投资不是选好公司，而是赌极端成功

在 YC 投资人学校的开场演讲中，Sam Altman 系统拆解了天使投资的底层逻辑：为什么幂律决定一切、为什么“看起来很贵”的项目往往最成功，以及投资人真正该押注的是创始人而不是点子。这是一套反直觉、但被反复验证的方法论。

为什么顶级投资人选择初创公司：回报之外的驱动力

理解投资动机很重要，因为它决定了你会成为什么样的投资人。Sam Altman 一开始就坦率地说，投资初创公司并不只是为了赚钱，而是因为它把多种“长期正反馈”叠加在了一起。

他提到，投资让人“持续接触充满能量和野心的创始人”，这是其他职业很难长期获得的体验。同时，投资具备罕见的时间杠杆：一小部分早期判断，可能在十年后放大成极端结果。Altman 直言，真正吸引人的不是平均回报，而是那种“你参与塑造了未来一小部分”的长期成就感。

另一个被他反复强调、但常被忽略的点是：犯错的价值。早期投资几乎注定会频繁失败，但正是这些失败，构成了学习曲线。“如果你没有在投资上不断犯错，说明你要么不够激进，要么样本量不够。”在他看来，这种高频、真实的反馈，是培养判断力最有效的方式。

这也解释了为什么他不鼓励把天使投资当成稳健理财工具，而是一种高度个人化、需要长期投入心力的事业。

幂律：为什么一笔投资决定了几乎所有回报

这是整场演讲中最核心、也最具杀伤力的观点。Altman 用极其直白的方式解释了风险投资中的“幂律”：在一个投资组合中，绝大多数回报，来自极少数最成功的项目。

他的结论非常明确：“天使投资不是为了安打，而是为了本垒打。”也正因为如此，单个项目的失败率几乎不重要。一个投资人可以 70% 甚至 80% 的项目失败，只要那 1–2 家公司足够大，整体回报依然会非常出色。

这一点直接推翻了很多初学者的直觉错误。Altman 认为，新投资人最常见的错误之一，就是过度在意其他投资人的看法，由此产生从众心理：别人都投的项目看起来更安全。但在幂律世界里，“安全”往往意味着上限有限。

他提醒大家，真正危险的不是投错，而是因为害怕显得愚蠢而错过。“当所有人都觉得这是个好主意时，回报空间往往已经被压缩完了。”这也是他反复强调要独立判断的原因。

看起来很贵、看起来很差：两个反直觉的成功信号

在定价和点子判断上，Altman 提出了两条高度反直觉、但极其重要的原则。

第一是“好价格”的迷思。他指出，许多历史上最成功的天使投资，在当时看起来都不便宜。原因很简单：最优秀的创始人几乎总是供不应求，他们拥有更多选择权。“如果你等一个看起来便宜的价格，往往意味着你面对的不是最顶级的机会。”在天使阶段，传统意义上的价值投资，通常不是最优策略。

第二条原则更具启发性：“好点子看起来像坏点子。”Altman 明确反对只追逐当下看起来完美、逻辑闭环、竞争激烈的项目。相反，真正值得关注的，往往是那些一开始显得小众、不被理解，甚至有点奇怪的想法。

这也延伸到他对市场规模的看法。他不认同只看“当前市场有多大”，而是强调未来市场和真实趋势。关键在于区分“真实趋势”和“伪趋势”——前者在早期往往不显眼，但一旦成立，会持续多年放大。

唯一硬标准：创始人是否能把公司做到百亿美元

如果必须用一个问题筛选项目，Altman 给出的答案极其简单：“这家公司有没有可能成为一家百亿美元公司？”

围绕这个问题，他把重心几乎全部放在了创始人身上，而不是点子本身。在他看来，伟大的公司往往不是从伟大的想法开始，而是由“对某件事极度痴迷的人”一步步迭代出来的。

他列出了一组反复被验证的重要特质：长期专注、韧性、对问题的真实热爱、足够的智力、清晰的沟通能力、极快的执行速度，以及持续上升的成长曲线。相反，他也明确警惕两类动机：为了快速致富，或为了给履历镀金而创业。

在问答环节，他进一步补充，投资人真正能提供的价值，不是指手画脚，而是长期的声誉、是否善待创始人、以及在关键时刻是否站在创始人一边。在一个创始人选择权越来越大的环境里，这些“软因素”正在变成硬竞争力。

总结

Sam Altman 的这场演讲，本质上是在反复校准投资人的直觉：接受幂律、拥抱失败、远离从众，押注极端成功的可能性。对读者来说，无论你是否真的成为投资人，这套思维都同样适用于创业和职业选择——长期回报往往来自少数高风险、高上限的决定，而不是一连串看似安全的选择。

关键词: Sam Altman, 天使投资, 幂律, 创始人判断, Y Combinator

事实核查备注: 人物：Sam Altman；机构：Y Combinator；核心概念：幂律（Power Law）、天使投资、本垒打 vs 安打、百亿美元公司判断标准；观点：好点子看起来像坏点子、优质项目定价往往不低、创始人选择权上升