从SAFE到Token：Andy Bromberg回顾创业融资的80年变迁

在YC创业投资学校的最后一天，Andy Bromberg用一条跨越近80年的时间线，梳理了创业融资结构如何一次次演化。从早期资本稀缺，到SAFE的诞生，再到ICO与Token的出现，这场演讲提供了一种理解当下与判断未来的历史视角。

为什么理解融资历史，决定你今天能不能投对项目

这场分享一开始，Andy Bromberg并没有直接谈“当下该怎么投”，而是反常地把时间拨回了几十年前。这么做的原因很简单：如果不了解融资结构是如何一步步演化而来的，就很容易把今天看到的一切误认为是“理所当然”。他在开场时轻描淡写地说了句“let's get into it”，随即抛出一条从1940年代开始的时间线。

在他的叙述中，1940年代到1960年代，资本的获取高度集中，创业者能接触到的投资渠道极其有限。进入1970年代，变化开始出现，但本质上仍然是“资本是否可得”的问题。Andy特别强调，这些阶段并不是因为创业者不够优秀，而是“结构”决定了谁有机会被看见。

这个历史视角的重要性在于，它提醒投资人：每一代看似全新的模式，往往只是对旧问题的重新包装。正如他提到的，这些早期阶段“feeds into the trends”，它们共同塑造了后来几十年创业与投资的基本形态。理解这一点，是理解后面SAFE、Token乃至未来变化的前提。

软件、结构与降温：90年代之前的反复试探

当时间推进到1980年代和90年代，Andy把重点放在了“软件出现之后发生了什么”。他明确指出，90年代确实迎来了软件创业的浪潮，但紧接着“things cooled off”。这一冷却期并不是失败，而是一次集体校准：市场开始意识到，光有技术并不足以支撑无序的资本涌入。

在这一阶段，他提到“we saw the rise of some new structures early on”。这些结构并未在当时彻底成熟，却为后来早期投资模式奠定了基础。对投资人而言，这是一个反复试错的年代：条款复杂、谈判成本高、交易速度慢。

Andy讲这段历史的用意，并不在于怀旧，而是在提醒听众：每一次“降温”，都是为了下一轮加速做准备。理解这一点，有助于投资人在周期低谷时保持耐心，而不是被短期情绪牵着走。

SAFE的出现：YC如何改变早期融资的摩擦系数

演讲中最具体、也最贴近当代创业者的一段，出现在他谈到2014年。Andy明确指出：“in 2014 YC created the SAFE”，并直接点明它的目的——“raising early-stage money”。SAFE（Simple Agreement for Future Equity）是一种为降低早期融资复杂度而设计的工具。

这里的重要性在于，SAFE并不是单纯的法律创新，而是一种对现实问题的回应：早期公司很难在估值、条款上达成共识，而时间和精力却被大量消耗。SAFE通过推迟定价，把不确定性留到未来，从而显著降低交易摩擦。

在Andy的叙述中，SAFE并非凭空出现，而是前面几十年结构演化的自然结果。这也是YC在生态中的独特角色：不是预测未来，而是在看清当下痛点后，直接动手重塑规则。

ICO、Token与未来：当融资再次全球化

当时间来到2017年，Andy用“the latest and greatest”来形容ICO融资，并顺势引出了Token这个话题。在他看来，这是一次融资方式的再度扩张：门槛更低、传播更快、参与者更全球化。

他在后半段反复抛出问题，比如“so where are we now”和“what's next where we going”。这些问题并没有标准答案，但指向一个明确事实：创业融资已经成为“a very global phenomenon”。在随后的问答中，关于是否可以投资、YC如何看待这些变化，都被他视为“great question”。

演讲的收尾，并不是给出结论，而是留下思考空间。正如他最后所暗示的那样，每一代人都会面对属于自己的结构性变化，而真正重要的，是能否在变化中看清本质。

总结

Andy Bromberg这场分享的价值，不在于预测下一个风口，而在于提供了一种“用历史理解当下”的方法。从资本稀缺，到结构创新，再到Token带来的全球化实验，融资方式的每一次变化都源于真实痛点。对创业者和投资人来说，最重要的启发或许是：不要迷信新形式，也不要忽视旧问题。理解结构，才能在下一个周期来临时，做出更清醒的判断。

关键词: Andy Bromberg, Y Combinator, SAFE, 创业融资, Token

事实核查备注: 视频标题：Andy Bromberg - Startup Investor School Day 4；频道：Y Combinator；提及时间节点：1940s、1960s、1970s、1980s、1990s、2012、2014、2017；明确事件：2014年YC创建SAFE；话题：ICO、Token；原话引用："let's get into it"、"things cooled off"、"so where are we now"、"what's next where we going"。